选举效应发酵 美长债殖利率周线劲升 要立即回落只有一种可能

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美国国债收益率11日普遍收低，但上月非农就业报告超强的冲击甚巨，以致美债收益率周线全面上扬，长债殖利率升势尤猛。 （路透）

美国9月生产者物价指数（PPI）持平，显示通胀已受抑制，使美国公债殖利率11日普遍收低。 但上月非农就业报告超强的冲击至今余波盪漾，以致美债收益率周线全面上扬，长债殖利率升幅尤其大，凸显多重因素。

道琼社报道，美国2年期国债收益率11日下滑5.7个基点至3.940%，是全周最低水平。 一周来，2年期收益率攀升1.1个基点。 债券收益率与价格呈反向关系。

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10年期美国国债收益率11日跌2.1个基点至4.072%，周线升幅达9.2个基点，使过去四周来升幅总计42.4个基点。

30年期美债收益率11日微跌至4.382%，全周攀升11.5个基点，过去四周累计升幅达40.5个基点。

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通胀趋缓但就业超强震撼持续发酵

美国劳工部11日公布，美国9月整体PPI与8月持平，低于经济学家预估的攀升0.1%，显示通胀压力已受抑制。

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TradeStation全球市场策略主管罗素这个评论PPI数据：「整体而言，随着通膨趋缓，这些数据的影响力已减弱。 殖利率最近已大幅上扬，但不清楚进一步走高的理由有多充分。」

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美国国债收益率周线全面收高，主要反映4日公布的9月非农就业新增25.4万人，大幅超越预期，粉碎市场对Fed下月再度降息2码（0.5个百分点）的希望，一些分析师甚至怀疑Fed年底前可能按兵不动。

' d. V. K2 f* ^* y选举效应和经济数据合力推升长债收益率

自从美联储上月降息2码以来，基准的10年期美国国债收益率已跃升将近0.5个百分点，从美联储9月18日宣布降息前触及的3.62%低点，升到4.1%上下。

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一大因素是选举效应：共和、民主两党候选人都承诺扩大支出，却未提出明确的削减赤字计划。

MUFG美国总经策略主管冈卡夫说，最近押注特朗普和共和党横扫白宫及国会两院的胜率升至36%，民主党候选人贺锦丽胜率26%居次，民主党大获全称胜率为19%。 川普的减税、实施新关税、扩大军费支出、大举遣返非法移民等政见一旦付诸实施，估计将导致未来十年预算赤字增加7.5兆美元;相较下，贺锦丽扩大社福支出、中产阶级减税等计划，估计可能导致未来十年预算赤字扩增3.5兆美元。

一些策略师预估，如果特朗普赢得11月美国总统选举、二度入主白宫，10年期殖利率可能冲向5%。

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冈卡夫认为，特朗普若是胜选，10年期殖利率可能升抵4.5%~4.6%; 若贺锦丽胜出且国会由两党分治，殖利率可能下滑，但在民主党大获全胜的情况下，殖利率就可能走高。

就业数据和通胀顾虑削弱市场对美联储大幅降息的预期，也导致美债收益率跃升。

例如，9月非农就业报告强得出乎意料，足见经济并无衰退之虞，因此没必要再大幅降利率，促使期货市场迅速调整利率预测。 目前市场价格显示，交易员预期Fed联邦资金利率2025年底落点（也是市场预料降息循环终点利率）在3.4%，远低于就业报告发布前估计的2.9%。

近几周来中东紧张情势升高，加深能源基础设施遭轰炸的疑虑，油价随之上涨，重燃通胀顾虑，也可能打乱Fed降息计划。

富国证券总经策略主管舒马赫指出，只有一种情况可使美债收益率立即回落：期货市场反映的Fed大幅降息机率锐增。

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但舒马赫认为，一旦11月选举落幕，美债收益率就可望降下来。 他预测，到今年底时，10年期殖利率可能降至3.75%，但高于他原先估计的3.5%。

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