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诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。 路透美国总统特朗普 4 月 2 日宣布「解放日」 关税时，经济学家纷纷对美国经济步向「停滞性通膨」（stagflation）示警，当时诺贝尔经济学奖得主克鲁曼确定「通膨」是必然结果，但对成长「停滞」持保留看法。 但现在，他认为经济仪表板止已闪烁黄灯甚至红灯，显示「开始嗅到很像停滞性通膨的味道」。
2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼8日指出，特朗普采取极端的贸易和移民政策，已把美国经济推入这种处境。
贸易方面，特朗普逆转美国长达 90 年贸易逐步自由化的趋势，把美国带回斯姆特-霍利关税法（Smoot-Hawley Tariff Act）的水平。 由于今天进口占美国国内生产总值（GDP）的百分比是 1930 年的三倍，关税的影响远大于昔日。
移民方面，移民和海关执法局（ICE）展开大举搜捕和遣返，已加剧美国境内外籍劳工人数萎缩的趋势。
这些政策大逆转，至少会导致未来一年通胀上扬。 会不会导致更持久的通胀，展望较不明朗。
通胀升势明确 下周 CPI 见真章
经济学家几乎一致认定，关税会助长通胀（直接或间接为特朗普政府服务者除外）。 因为关税基本上就是对外国制品课征的特定销售税，除非外国生产商为了保有市占率而降价，否则调涨价格势在必行。 在特朗普使美国平均关税税率跃升15个百分点后，美国消费者物价若要持平，外国公司必须把美元售价调降超过13%才行，但基本上他们不会这么做。
川普 2.0 向移民宣战，也会助长通膨，因为大量倚赖外劳的产业将受影响，例如农业和营建业。 因采收人手不足，任由农作物在田里烂掉，和 ICE 突袭工地抓人导致营建工程延宕的传闻甚多。
目前为止，官方通胀数据只见到一些关税驱升通胀的迹象。 似乎是美国企业赶在关税全面生效前进口、囤积外国产品，至今仍有存货可卖的缘故。 许多企业也不愿涨价，免得触怒消费者，或仍巴望特朗普敲定贸易协议后会把关税降下来。 但显然情况并非如此。 现行高关税若持续实施，美企迟早会把成本转嫁给买家。
事实上，民间调查显示，企业已经开始涨价了。 供应管理协会（ISM）最新服务业采购经理人调查，已呈现相当晦暗的通胀和就业前景。 Apollo 首席经济学家史洛克出示一张图表，显示 ISM 服务业价格支付指数（SPPI）与三个月后的美国消费者物价指数（CPI）对照图，由此可见美国通胀压力愈演愈烈，预示通膨率不久后将升到 4%或更高。
下周二（12 日）公布的 7 月 CPI 报告，会不会呈现特朗普经济学的通胀效应？ 数据出炉后，特朗普会不会又怒吼统计数字造假？ 只能拭目以待。 但克鲁曼认为可笃定说，拜特朗普政策之赐，通胀将卷土重来。
成长停滞走势也趋于明朗
再看停滞部分。 与许多人认知相反，关税未必会导致高失业率。 即使在斯姆特-霍利关税法实施前，美国平均关税税率已经很高，1929年达到15.8%，但那年失业率低于3%。
经济学家大多认为特朗普关税会导致失业率升高，不是因为关税的水平，而是因为关税制造不确定性，让企业难以做长期投资决定。 川普虽宣布与一些主要贸易伙伴达成协议，但并非白纸黑字签署的正式贸易协定。 川普宣称他国允诺的条件（例如他坚称欧盟已同意给他一笔6,000亿美元基金任他花用），往往与对方说话互相矛盾。 所以，关税不确定性仍高，再加上大规模搜捕和遣返造成的不确定性，都可能打击经济。
事实上，目前唯一阻止美国经济大幅减缓的力量，是人工智能（AI）投资热潮，特别是数据中心投资。 但即使在 AI 投资方兴未艾下，美国经济成长显然正减速慢行。 逐季发布的成长率波动甚大，主要反映进口暴起暴落（在关税上路前暴增，随关税生效而陡降）。 若检视经济分析局（BEA）发布的半年数据以去除统计噪声，便可清楚看出特朗普 2.0 上台后 GDP 年化成长率明显下滑。
最新 ISM 服务业采购经理人调查除了显示通膨上扬外，也指向经济成长进一步减缓。 根据往年服务业采购经理人指数（Services PMI）与美国整体经济的关系，7 月服务业 PMI（50.1%），对应的是实质 GDP 年化成长 0.5 个百分点。
克鲁曼指出，这正是高盛所谓的停滞速度——若低于这个速度，劳动市场减弱就会陷入自我强化的循环。
上周特朗普因为不满非农就业报告太弱，坚称数据被动手脚，而开除劳工部劳动统计局（BLS）局长。 但其实最新就业数据只是让 BLS 与其他指标趋于一致：都显示经济日益减弱。
克鲁曼的结论是，拜登政府过去两年促成「完美的通膨减缓」，让经济在通膨下滑的同时维持扎实的成长。 但如今，通胀卷土重来，成长停滞期似乎也已来临。 换言之，特朗普经济学带来了停滞性通胀。 点击下面文字可快速查看或发布对应的便民信息！ 纽约情报站让您的生活变的更简单
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