股神囤现金vs比特币狂飙 「塞勒-巴菲特比值」闪现市场投机警讯

                               
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「股神」波克夏公司董事长巴菲特。 （路透）

高喊减税、放宽监管政见的特朗普胜选后，比特币猛涨到奔向10万美元大关，交易员和分析师也普遍预期美股可望涨到年底。 但专家以比特币投资大咖塞勒和「股神」巴菲特作指标，警告当前市场投机已热到冒泡，投资人小心为宜。

MarketWatch报导，Acadian资深副总裁兼投资组合经理人拉蒙特说：「我们如何得知自己置身于投机性泡沫中？ 一种做法就是检视这两位大人物的相对地位：巴菲特和塞勒。」

巴菲特是举世闻名的「股神」和「奥马哈先知」，采取传统选股策略，讲究公允的估值、强健的资产负债表，以及扎实的获利。 这种价值型投资策略，在市场投机气焰旺盛之时，往往被视为「不合时宜」、错失获利机会，诸如此类。

5 z4 c3 J' N' L7 H- @. j投机狂热警讯：媒体质疑股神宝刀已老

所以，回顾往年，每当股价登峰造极，类似下列标题的报道就不断涌现：

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1999年12月，巴隆周刊（Barron's）：「巴菲特的魔法点金术或许已失灵。」

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2021年5月，经济学人（Economist）：「对巴菲特点石成金失灵的怀疑日增。」

2024年9月，经济学人：「巴菲特金手指失灵了吗？」

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拉蒙特认为，这类标题频繁出现，或许正是市场已涨过头的讯号。

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& Z' |' A- V2 o+ K, k! {. a( Y+ K巴菲特vs.塞勒 投资风格南辕北辙

微策略公司（Microstrategy）创办人赛勒（Michael Saylor）则在投资策略光谱的另一端。 如同巴菲特掌舵的波克夏公司，微策略也是上市公司，而且市值也有一大部分反映该公司投资的其他资产。 不同的是，微策略持有大量的比特币，而塞勒对宣扬比特币不遗余力。

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两位投资界名人对比鲜明之处多不胜数，例如：

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巴菲特提倡简单明了的会计方式，塞勒则采用所谓的「通用欧威尔式会计原则」（GOAP）;

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巴菲特大举买回波克夏股票，塞勒大举发行股票;

巴菲特代表传统商业，塞勒代表未来派愿景;

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巴菲特偏好投资熟悉的老派公司，塞勒偏好新奇的;

巴菲特重视价值与均值回归，塞勒追逐动能和指数型成长;

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巴菲特好比希腊神话中的「太阳神」阿波罗（讲究秩序、逻辑、清晰），塞勒有如「酒神」戴欧尼修斯（代表自由奔放、想象力、无限性）。

& e! b( Y- o  A) L( E以赛勒-巴菲特比值衡量当前投机热度

拉蒙特更发明了「塞勒-巴菲特比值」（Saylor-Buffett Ratio）指标，亦即以微策略股票的累计总报酬，除以波克夏B股的累计总报酬，并以1998年6月的比值（1：1）为起始点。

结果发现，「塞勒-巴菲特比值」在2000年2月前后升到最高点，下一个高峰出现在2021年初「迷因股」投资狂热达到最高潮时，接着又在今年10月底再度走高并攀抵1.96（假如计算至11月，更远高于此数）。 这三次登顶，都适逢巴菲特点石成金魔法失灵症候群出现之时。

拉蒙特坦承，他的「塞勒-巴菲特比值」并非科学验证过的指标，但「看来确实像是衡量投机过度的指标」。 他下的结论是：「市场现已热得冒泡。」

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值得投资人关注的是，巴菲特最近又大囤现金，波克夏现金水位现已升到3,250亿美元的新高纪录水平。

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微策略公司（Microstrategy）创办人赛勒。 （路透）

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